图片来源
视觉中国
文
表外表里，作者
张冉冉、赫晋一，编辑
付晓玲、曹宾玲
芒格对比亚迪的偏爱，没能经得住考验。
港交所数据披露，比亚迪.5亿股于7月11日被转让给花旗银行，数额刚好与伯克希尔01年底重仓股中的比亚迪持股比例一致。
几百亿的仓位，从保险柜里，挪到了菜市场路边摊，俨然一副“跑路”姿态。
不过，市场似乎对这起事件背后的事主，是否是芒格存疑。毕竟，芒格一直以来对比亚迪的狂热，有目共睹。
年，芒格给巴菲特打了认识51年来第3个建议投资的电话，投资标的就是比亚迪。
切入投资后，芒格和巴菲特多次在现场、股东大会抑或是社交网络上，为比亚迪站台。
比如，年芒格参加《每日期刊》（DailyJournal）年会时表示：“比亚迪很重要，现在是一家极其成功的公司。”
而针对“会不会抛售比亚迪股票”的问题，他斩钉截铁表示：抛售比亚迪？我想这不是我的风格，比亚迪是芒格家族的一员，我想我会带着它进坟墓。
这样一个“深情款款”的形象，说他会变心，多少让人“难以置信”。但商业世界里，大家都是千年的狐狸，哪来什么白莲花啊。
可以看到，从年以每股8港元买入至今，芒格持有比亚迪14年，回报已近36倍。不妨回归投资本身，看看比亚迪到底是否到了要抛的时候？
挺过第一个风投退出高点，赌销量高兑现
“当你对像比亚迪这样的企业下注时，不仅仅是在对比亚迪下注，而是在下注赌某样东西即将会被证实。”年年会上，芒格如此阐述投资比亚迪的逻辑道。
他所说的“某样东西”，正是早期投资对项目的底层逻辑——赛道、马、骑手，因应到比亚迪身上，就是新能源赛道、比亚迪和王传福团队。
换句话说，芒格投资比亚迪，初衷是一笔风险投资。
芒格的老伙计巴菲特，在同一年的访谈中曾盛赞称：“比亚迪CEO王传福是一个不平凡的人，我很看好他们的管理层。”
不过，眼光到底准不准，最终还是要以高回报说话。因此，风险投资的退出时机很重要。
从Gartner曲线的技术发展阶段来看，风险投资有两个最佳的退出时点：
第一个高点是滑向低谷前的过热期，第二个高点是进入平稳期之前的爬坡期。
参照这个规律，-年，市场对新能源技术预期火热背景下，比亚迪通过推出全球首款不依赖专业充电站的新能源汽车——F3DM双模电动车，以及首批面向大众的纯电动车E6，成了新能源赛道“领头羊”。
籍由此，其股价从8港元涨到最高点80港元，翻了10倍。
也就是说，年左右的比亚迪，处于第一个顶点——滑向低谷前的过热期。
但当时的芒格并未退出，而是继续持有，理由是：比亚迪专注于新能源汽车市场，这个市场巨大，所以对比亚迪有信心。
运气不错，事情确实被其押中，10年之后新能源汽车行业从toB转入toC时代，销量快速爬坡。
比亚迪的电池技术和混动技术经过几轮迭代，相继落地应用成功，兑现销量。
如下图，00年搭载刀片电池的比亚迪汉，01年搭载DM-i超级混动的秦Plus、宋Plus和唐等车型上市后，销量迅速提升。
这也意味着，随着技术采用率的上升和用户渗透的加速，比亚迪目前在走向第二个高点的阶段。
而最终能否达到高点，主要看两方面：一是公司是否有更多的可能性和空间；二是现在的市场，是否pricein了相对成熟期的态势。
就第一个条件来说，目前比亚迪技术的大规模应用方面，短中期没有比较明确的路径：
呼声较高的半导体板块，产品主要是IGBT、MCU等电控和工业芯片，且起步较晚，可靠性与国际大厂有明显差距。高阶的智能驾驶芯片和数字座舱芯片，更是尚未涉足。
手机代加工业务，虽然电子雾化突破了技术壁垒，但市场空间小，落地时间不确定。
如此一来，评判压力来到了第二个条件。那么，比亚迪现在的股价，到底蕴含了什么状态呢？
风投逻辑兑现，吃到了成长股最肥美一段
数据显示，新能源行业仍处于加速渗透阶段，01年6月-0年6月，新能源汽车零售渗透率从14.6%提升到了7.4%。
与此同时，比亚迪销量也同步高速增长，今年6月新能源汽车销量13.4万辆，位居细分品牌第一。
也就是说，行业空间巨大叠加自身高速发展，很多人觉得比亚迪无疑是“最好”的成长股标的。
在当下短中期来看，业绩兑现是相对乐观的。
01年年报电话会议上，管理层预期0年的销量情况为：保守估计销量万辆，冲击00万年度目标。
这一预期的逻辑支撑有：
比亚迪当下仍处于技术兑现的高峰期，且下半年有政策刺激（新能源汽车下乡等）。
此前销量受制于产能，未能大规模释放：董事长王传福在上个月的股东大会上透露，目前比亚迪在手订单已超过50万辆。
公司还有多款储备车型待交付，比如e3.0平台的海豹，开启预售7小时订单达到.6万辆，供应商近期透露目前订单大概在11万辆左右。
随着今年下半年新工厂（合肥工厂）的投产，销量将逐步释放。
当然，这只是短期中的兑现情况。
成长股的核心，还要
